Momenta半年业绩：盈利近在咫尺，世界模型开启全新估值空间

8月31日，Momenta发布了自上市以来的首份半年业绩报告：公司上半年实现营收16亿元，较去年同期增长76%，经调整后的净亏损缩减了97%，仅为1409.7万元。在一个行业普遍面临亏损的环境中，这组数据显得尤为引人关注。但更值得探讨的是，增长的动力来自何方，又能维持多久？或许在Momenta CEO曹旭东的类比中可以找到答案，他把这一过程比作“造火箭”与“登月”：大规模的L4无人驾驶是最终的目标，而L2的量产则是构建基础能力所必经的阶段。110万辆量产汽车，就是这枚火箭的核心助推剂。

在盈利和收入双双增长的背后，Momenta的商业模式是否真正成熟值得关注。先来看财务数据。公司的营收高达16亿元，同比增长率接近行业平均水平的两倍；去除股权激励相关支出后，毛利润为12.1亿元，同样实现了75%的增长，毛利率达到了75%；而经调整净亏损大幅缩小至1409.7万元，距盈亏平衡仅一步之遥。

这种增长背后是软件平台化商业模式的推动。这一模式的优势在于，交付的边际成本几乎为零，研发投入则可以通过平台化架构服务多个业务线，从而实现边际效益的持续提升。高额的研发投入是这一模式得以运作的前提条件。今年上半年，Momenta保持了73%的研发费用率和79%的研发人员占比，这两者共同为平台化战略的推进提供了强有力的支持。

然而，从“接近盈利”到“持续盈利”，公司仍面临许多挑战。L4的规模化商业化尚未真正实现，乘用车智能驾驶市场的价格竞争也在加剧，如何将平台化的优势转化为稳定的商业收入，将是当前的关键挑战。

再来看数据的根基。Momenta已经量产超过110万辆汽车，累计行驶里程达150亿公里，提取了超1亿段的数据，并实现每日模拟超过1000万公里，最近的10万辆交付仅用了36天——这些数字都表明构成一个持续运转的真实世界数据闭环。曹旭东将数据比喻为“贫矿”，认为原始数据只占价值的10%，其余的90%则是通过体系能力将贫矿变为引擎的信息。正是依赖于这一体系，Momenta成功地实现了“数据—算力—模型—业务”的正向增长飞轮：随着真实驾驶数据的积累和计算能力的提升，世界模型的参数逐步增加，从而推动模型能力和产品体验的不断进步，进而吸引更多车型的合作与商业收入的创造。这一过程不仅为公司带来了更多的营收，还将进一步强化真实场景数据的积累，形成良性循环。

虽然这一飞轮已经运转，但能否持续转动仍然是疑问。曹旭东认为，真正的挑战在于公司是否能够将先发优势转化为持久的结构性壁垒。如果竞争对手实现规模化生产后，Momenta能否保持领先地位？他对此持乐观态度：自动驾驶的规模效应将可能超过芯片行业，未来全球市场将仅有3到4家主要玩家；由于车企的合作周期长达5到7年，一旦确立先发优势，将难以被撼动。

世界模型究竟是一个概念，还是一种可复用的基础设施？2026年3月，Momenta发布了R7世界模型，这在行业内成为首个量产落地的世界模型。其战略意义在于用同一套大模型服务乘用车、Robovan、Robotaxi及Robotruck四条业务线。这一策略逻辑十分清晰：各场景的研发成本得以降低，而不同场景积累的经验和数据又能反哺基础模型，实现“越用越强”的良性循环。

Momenta将这一商业战略形象地称之为“铺天盖地”，通过扩大与整车厂的合作和建立车型矩阵，以降低单一车型销量波动带来的风险——其重点并不在于押注某个爆款车型，而在于与多款车及客户建立可复用的交付能力。

这一策略正在L4业务中得到检验。公司将在今年内启动在上海和阿布扎比的Robotaxi运营，仅用8个月时间便取得上海浦东的无人驾驶运营牌照，创造了行业新纪录。此外，Momenta还成为首家获得德国联邦机动车运输管理局L4测试许可的中国企业。目前，Momenta已在上海、苏州、无锡、深圳、阿布扎比、慕尼黑等城市开展测试，并计划在年内扩展至10多个全球城市。Robovan业务也已在苏州落地，与主流快递公司如邮政、京东、顺丰等建立了合作。

全球范围内，Momenta已与26家汽车制造商建立了合作关系，国际客户数量在行业中名列前茅，量产方案批量落地涵盖亚洲、欧洲、大洋洲、拉美和北非等10多个国家和地区。在第三方城市NOA供应商市场中，Momenta约拥有65%的市场份额，位居行业首位。

Momenta的这一份半年报传达了三个重要信号：盈利拐点已经临近、飞轮正在加速运转以及平台化战略正在落地。自7月IPO以来，公司的现金储备已突破150亿元；多家知名投行，如中金、德银、美银、中信和中银国际等，均已开始对其进行首次覆盖，并纷纷给予“买入”或“增持”评级，最高目标价更是达到了520港元。

从L2的量产“造火箭”到L4分阶段的“登月”，Momenta正在不断将世界模型、规模交付与财务改善紧密连接，形成可持续的增长飞轮。当然，大规模的L4商业化仍需时间，行业竞争愈发激烈，Momenta能否将眼下的先发优势转化为最终的市场地位，仍有待观察。然而，至少从这次的财报来看，它已经在物理AI赛道上占据了一个独特的位置。